IT 버블이 최고조에 달했을 때와 같은 지표

IT 버블이 최고조에 달했을 때와 같은 지표

Intro: 3 Macro Themes소개: 매크로 테마 3개

In this article, I will discuss the 3 most important macro themes facing markets.이 기사에서 나는 시장이 직면하고 있는 가장 중요한 3가지 매크로 테마에 대해 토론할 것이다. They are the following: 1.) the coming economic acceleration which will boost long-term treasury yields, 2.) the high concentration of the U.S. equity market, and 3.) retail traders' extreme speculation in weak companies. (1) 장기 국고 수율을 끌어올릴 다가오는 경기 가속화, 2. 미국 주식시장의 고집중, 3) 약소기업에 대한 소매상인들의 극단적인 투기 등이다.These themes are related because higher economic growth and inflation will create a new regime where the winners of the past aren’t the winners of the future.이러한 주제들은 더 높은 경제 성장과 인플레이션이 과거의 승자가 미래의 승자가 아닌 새로운 체제를 만들 것이기 때문에 관련이 있다. Furthermore, higher rates can quell the speculation in low-quality stocks. 게다가, 높은 금리는 저품질 주식의 투기를 잠재울 수 있다. The economic reopening will give retail traders, who are using brokerage apps as a form of entertainment, other leisure options. 경제 재개방은 중개 앱을 오락의 한 형태로 사용하고 있는 소매업자들에게 다른 여가 선택권을 줄 것이다.

Part 1: Green Shoots Are Here Already 1부: 초록색 새싹이 벌써 왔다

We already have green shoots that show the economy is improving even though the vaccines have only recently put a dent in COVID-19 cases.우리는 이미 최근에야 백신이 COVID-19 사례에 흠집을 냈음에도 불구하고 경제가 나아지고 있다는 것을 보여주는 녹색 새싹을 가지고 있다. Within a few months, the economy should be off to the races. 몇 달 안에 경제가 경합에 들어가야 한다. The 10-year yield is starting to signal this. 10년 수익률이 이것을 나타내기 시작하고 있다. It closed last week at 1.169% which was the highest yield since March 18^th, 2020. 지난주에는 2020년 3월 18일^th 이후 가장 높은 1.169%로 마감했다.

 

Economic indicators are starting to improve already.경제지표가 이미 개선되기 시작하고 있다. As you can see from the chart below, the ECRI leading index’s yearly growth rate rose from 20.3% to 21.6% in the last week of January. 아래 차트에서 볼 수 있듯이 ECRI 선행지수의 연간 성장률은 1월 마지막 주에 20.3%에서 21.6%로 상승했다. It’s impressive that the growth rate is so strong since the comps from last year are still quite high. 작년의 comp가 아직 꽤 높은 수준이라 성장세가 강한 것이 인상적이다. This index peaked in the week of January 24^th last year. 이 지수는 작년 1월 24일^th 주에 정점을 찍었다.It nailed the slowdown which became a recession before most saw it coming.그것은 대부분의 사람들이 예상하기도 전에 경기 침체를 막았다. Yearly growth first went negative in the first week of March. 3월 첫째 주에 처음으로 연간 성장률이 마이너스를 기록했다. At the beginning of the last expansion in 2009, yearly growth first got above 20% in the 3^rd week of August. 2009년 마지막 확대 초기에는 8월 3주^rd 만에 처음으로 연간 성장률이 20%를 넘어섰다. This correctly signaled the cyclical upswing. 이것은 순환 상승의 신호를 정확히 보냈다. Annual GDP growth rose from -2.5% in 2009 to 2.6% in 2010. 연간 GDP 성장률은 2009년 -2.5%에서 2010년 2.6%로 높아졌다. We should see strong GDP growth improvement in the coming quarters as the pandemic gets contained. 우리는 전염병이 억제됨에 따라 향후 분기에 강력한 GDP 성장률을 보일 것이다.

Source: ECRI출처: ECRI

In November, I believed there would be an economic slowdown from December to February due to the 3^rd wave of the pandemic.11월에는 대유행의 3파전으로^rd 12월부터 2월까지 경기 침체가 있을 것으로 믿었다. My hope was for as little economic weakness in those 3 months as possible. 내 희망은 가능한 한 3개월 동안 경제적 약점이 거의 없었으면 하는 것이었다. I’ve been impressed by the recent economic data since my expectations were low. 나는 기대치가 낮았던 이후로 최근의 경제 자료에 감명을 받았다.Seasonally-adjusted initial jobless claims have fallen 3 straight weeks.계절에 따라 조정된 초기 실업수당 청구가 3주 연속 하락했다. Claims fell from 927,000 in the week ending January 9^th to 779,000 in the week ending January 30^th (lowest since late November). 청구 건수는 1월^th 9일 종료되는 주의 92만7000건에서 1월^th 30일 종료되는 주의 77만9000건(11월 말 이후 가장 낮음)으로 떨어졌다. If claims already started falling with about 10% of Americans vaccinated, imagine how quickly they will fall when the economy reopens. 이미 10%의 미국인이 백신을 접종한 상태에서 보험금 청구가 감소하기 시작했다면 경기가 재개될 때 보험금이 얼마나 빨리 떨어질지 상상해 보라. The January BLS report showed 6,000 private sector jobs were created on a seasonally-adjusted basis. 1월 BLS 보고서는 6,000개의 민간 부문 일자리가 계절적으로 조정된 기준으로 창출되었음을 보여주었다. On an absolute basis that’s not good, but you must think dynamically. 절대적으로 좋지 않지만 역동적으로 생각해야 한다. Recognize that any job creation is a positive in this environment. 어떤 일자리 창출도 이 환경에서 긍정적이라는 것을 인식하라. It’s certainly better than December which had 204,000 private sector job losses. 민간 부문 일자리 20만4000명 감소했던 12월보다는 확실히 낫다.Furthermore, the Markit composite PMI was the highest since March 2015.나아가 마킷 복합 PMI는 2015년 3월 이후 가장 높았다. It rose from 53.3 to 58.7 in January. 1월 53.3에서 58.7로 상승했다. The ISM services PMI hit its highest reading in about 2 years. ISM 서비스 PMI는 약 2년 만에 최고치를 기록했다. The new orders index rose from 58.6 to 61.8. 신규 수주지수는 58.6에서 61.8로 상승했다. This report is consistent with 3.4% GDP growth. 이 보고서는 3.4%의 GDP 성장과 일치한다. This calculation is based on normal circumstances; it has been way off in recent quarters because of unusual GDP comparisons on a quarter over quarter basis. 이 계산은 정상적인 상황에 근거한 것이다; 이것은 분기별 분기별 비정상적인 GDP 비교로 인해 최근 분기에는 많이 빗나가고 있다. As you can see from the chart below, the Oxford Economics US recovery tracker has started improving in the past few weeks. 아래 차트에서 볼 수 있듯이, 옥스퍼드 이코노믹스 미국 회수 추적기는 지난 몇 주 동안 개선되기 시작했다. In the week ending January 22^nd, it rose 2 points to 79 due to improving pandemic data. 1월 22일로^nd 끝나는 주에는 전염병 데이터 개선으로 인해 79로 2포인트 상승했다.

 

Source: Oxford Economics출처: 옥스퍼드 이코노믹스

This brings us to the pandemic data which we have all been watching for 11 months.이것은 우리 모두가 11개월 동안 지켜봐 온 유행병 데이터를 우리에게 가져다 준다. Since the start of the pandemic, we have never seen such a quick decline in the 7-day average of cases and hospitalizations. 대유행의 시작 이후, 우리는 7일간의 평균 환자 수 및 입원 수에서 이렇게 빠른 감소를 본 적이 없다. This should cause deaths to start falling sharply within a couple of weeks. 이것은 2주 안에 사망자가 급격히 감소하기 시작할 것이다. There should be a sharper fall in deaths than cases since the vaccines were first distributed to older people. 백신이 노인들에게 처음 보급되었기 때문에 사망률이 사례보다 더 급격히 하락해야 한다. Most of the COVID-19 deaths have been older people. COVID-19 사망자의 대부분은 노인들이었다.

Source: The COVID Tracking Project출처: COVID 추적 프로젝트

Stimulus and Inflation경기부양과 인플레이션

The House voted on Biden’s $1.9 trillion stimulus.하원은 바이든의 1조9천억달러의 부양책에 대해 투표했다. It passed with a vote of 219 to 209. 219대 209의 투표로 통과되었다. This plan will give out $400 in extra weekly unemployment benefits through the end of September. 이 계획은 9월말까지 400달러의 추가 실업수당을 제공할 것이다. Currently people get $300 in extra benefits through mid-March. 현재 사람들은 3월 중순까지 300달러의 추가 혜택을 받는다. Furthermore, $1,400 checks will be given out. 게다가 1,400달러의 수표가 발행될 것이다. It appears the threshold for transfer payments in this plan will be lower than the first stimulus. 이 계획의 이전 지급의 문턱은 첫 번째 부양책보다 낮아질 것으로 보인다. It stops at $50,000 in yearly income ($100,000 for couples). 연소득 5만 달러(부부 10만 달러)에 그친다. The first two thresholds were $75,000 per person and $150,000 for couples. 처음 두 가지 문턱은 1인당 7만5000달러, 부부 기준 15만 달러였다.The situation sets up nicely for consumer spending because the savings rate as of December was 13.7%.12월 현재 저축률이 13.7%에 달해 소비지출에 유리한 상황이다. Excluding the pandemic, that’s the highest rate since 1975. 대유행을 제외하면 1975년 이후 가장 높은 비율이다. U.S. households have accumulated $1.6 trillion in the past 10 months. 미국 가계는 지난 10개월 동안 1조6000억 달러를 누적했다. The chart below shows the top 20% saved $50,000 on average. 아래 차트는 상위 20%가 평균 5만 달러를 절약한 것을 보여준다. The next 20% saved $9,000. 그 다음 20%는 9,000달러를 절약했다. The bottom 60% spent money, but they will be getting stimulus checks. 71% of people will qualify for the $1,400 checks. 하위 60%는 돈을 썼지만, 그들은 경기부양 검사를 받게 될 것이다. 71%의 사람들이 1,400달러 수표를 받을 자격이 있을 것이다.

 

Source: Yahoo Finance출처: 야후 파이낸스

Inflation is set to increase in the next few quarters.인플레이션은 다음 몇 분기 안에 증가할 예정이다. We will get a boost in spending and economic activity along with low interest rates and potential minimum wage hikes. "저금리와 잠재적 최저임금 인상과 함께 소비와 경제활동이 활성화될 것이다. Specifically, the national minimum wage was supposed to be raised from $7.25 to $15 by 2025 in this stimulus bill, but Senate GOP members blocked the proposal. 구체적으로 이번 경기부양법안에서는 2025년까지 국가 최저임금을 7.25달러에서 15달러로 인상하기로 돼 있었지만, 상원 공화당 의원들이 이를 저지했다. Their logic was minimum wage hikes would hurt job creation in the pandemic. 그들의 논리는 최저임금 인상이 대유행의 일자리 창출에 타격을 줄 것이라는 것이었다. If it doesn’t get included in this stimulus, the Democrats are vowing to get it done at some point in the future. 만약 그것이 이 자극에 포함되지 않는다면, 민주당은 미래에 언젠가 그것을 해낼 것이라고 맹세하고 있다. Maybe, it will be raised to a lower level as a compromise. 아마도 타협안으로서 더 낮은 단계로 격상될 것이다. The Biden administration promised to push for a standalone bill to raise the minimum wage. 바이든 행정부는 최저임금 인상을 위한 단독 법안을 추진하겠다고 약속했다. This will increase wage inflation. 이렇게 되면 임금인플레이션이 높아질 것이다.We are already seeing early signs of higher inflation even before the economy fully reopens, the stimulus passes, and the minimum wage is hiked.경기가 완전히 재개되고 경기부양이 지나가고 최저임금이 인상되기도 전에 이미 물가상승의 초기 조짐이 나타나고 있다. On February 1^st, the CRB commodity index hit a 52-week high as it rose 75% from its April 2020 low. 2월 1일^st CRB상품지수는 2020년 4월 최저치에서 75% 상승하면서 52주 만에 최고치를 기록했다. Furthermore, the ISM 'prices paid' indexes have been strong. 나아가 ISM '수수료 지급' 지수도 강세를 보였다. The ISM manufacturing 'prices paid 'index rose 4.5 points to 82.1. ISM 제조업의 '지급된 물가' 지수는 82.1로 4.5포인트 올랐다. That’s the highest reading since 2011. 2011년 이후 가장 높은 수치다. The service sector 'prices paid' index fell 2 tenths to 64.2 which means prices increased at a slightly lower rate. 서비스업종 '수수료 지불'지수는 10분의 2 하락한 64.2를 기록했는데, 이는 가격이 조금 더 낮은 비율로 올랐음을 의미한다. As you can see from the chart below, market-based measurements of inflation have been increasing. 아래 차트에서 볼 수 있듯이, 시장 기반의 인플레이션 측정치가 증가하고 있다.

 

Source: St. 출처:출처: St. Louis Fed 루이 페드

The Fed is far from ready to hike rates.연준은 금리를 인상할 준비가 되어 있지 않다. The Fed futures market doesn’t see the Fed hiking until the start of 2024. 연준 선물 시장은 2024년 시작 때까지 연준 하이킹을 보지 않는다. The Fed has promoted the idea of not hiking rates until the average inflation rate in recent years is equal to 2% (rather than hiking as soon as it hits 2%). 연준은 최근 몇 년간 평균 물가상승률이 2%(인상률이 2%에 이를 때까지 등산이 아니라)가 될 때까지 등산을 하지 않겠다는 구상을 추진해왔다. We are very far from that even if inflation spikes in 2021. 우리는 2021년에 인플레이션이 치솟더라도 그것과는 매우 거리가 멀다. Headline CPI was 1.81% in 2019 and 1.25% in 2020. 헤드라인 CPI는 2019년 1.81%, 2020년 1.25%를 기록했다. In my opinion, the most hawkish policy we can hope for is guidance late this year on ending QE. 내 생각에 우리가 바랄 수 있는 가장 매파적인 정책은 올해 말 QE 종료에 대한 지침이다. That guidance will probably be for QE to gradually end over a few quarters through 2022. 그 지침은 아마도 QE가 2022년까지 몇 분기 동안 점차적으로 끝날 것이다.

Part 2: Concentrated Stock Market제 2부:제2부: 주식시장 집중

The U.S. stock market is very concentrated.미국 증시는 매우 집중되어 있다. There were a few months where the top internet stocks underperformed, but that ended in January. 인터넷 1위 종목들의 실적이 저조한 몇 달도 있었지만, 그것은 1월에 끝났다. Alphabet’s (GOOG) (NASDAQ: 알파벳(GUG) (NASDAQ:GOOGL) massive gain after reporting earnings punctuated the move.GUGL) 수익 보고 후 막대한 이득이 이 움직임을 중단시켰다. Alphabet stock is up about 40% in the past 6 months. 알파벳 주식은 지난 6개월 동안 약 40% 올랐다. The recent gains in these stocks have led to a very small percentage of the S&P 500 (SPY) beating the index in the past 12 months. 최근 이들 종목의 상승세는 지난 12개월 동안 S&P 500(SPY)이 지수를 크게 웃도는 극히 미미한 비중으로 이어지고 있다. Previous high concentration points were signals of the end of regimes. 이전의 고농도 지점은 정권 말기의 신호였다. The two highlighted points in the chart are when the Nifty 50 and the Dot Com bubbles ended. 차트에서 강조된 두 점은 니프티 50과 닷컴 거품이 끝난 시점이다.

Source: SentimenTrader출처: SentMenTrader

The FAAMNG stocks trade at an EV to EBFAAMNG 주식은 EV에서 EB로 거래된다.IT multiple from 21.47 to 63.33 (Facebook (FB) to Amazon (AMZN)).IT 배수는 21.47에서 63.33(FB)까지(Facebook(FB)에서 Amazon(AMZN)까지이다. On this metric, only Amazon and Netflix (NFLX) look expensive. 이 메트릭스에서는 아마존과 넷플릭스(NFLX)만 비싸 보인다. On a macro level, I am concerned with how big the top internet firms have gotten. 거시적인 차원에서, 나는 상위 인터넷 회사들이 얼마나 크게 성장했는지에 대해 걱정한다. My concern stems from potential new regulations and antitrust rulings (breakups). 나의 우려는 잠재적인 새로운 규제와 독점금지 판결(파업)에서 비롯된다.The 450-page Congressional report that was released last year, stated Facebook, Amazon, Alphabet, and Apple (AAPL)지난해 공개된 450쪽짜리 의회 보고서는 페이스북, 아마존, 알파벳, 애플(AAPL)이라고 밝혔다.

“have abused their market power by charging excessive fees, imposing tough contract terms and extracting valuable data from individuals and businesses that rely on them” (according to the Associated Press)."과 도한"과도한 수수료를 부과하고, 까다로운 계약 조건을 부과하며, 이에 의존하는 개인과 기업으로부터 귀중한 데이터를 추출하는 등 시장 지배력을 남용해 왔다"(AP통신)는 것이다.

Now that the Democrats control the government, the odds of restrictive legislation have increased.민주당이 정부를 장악하고 있는 지금, 제한적인 입법 가능성이 높아졌다. Elizabeth Warren is leading the charge in calling for the big tech firms to be broken up. 엘리자베스 워렌은 대형 기술 회사들의 해체 요구를 주도하고 있다.

 

As you can see from the chart below, the top 5 companies haven't been such a large percentage of the S&P 500 since at least 1980.아래 차트에서 볼 수 있듯이 상위 5개 기업은 적어도 1980년 이후 S&P 500의 큰 비중을 차지하지 못했다. Furthermore, these stocks might face multiple contraction due to rising rates and inflation. 게다가, 이 주식들은 금리 상승과 인플레이션으로 인해 여러 차례 위축될 수도 있다.

Source: Twitter @Hayek출처: Twitter @HayekAndKeynesAndKeynes

Part 3: Expensive Market3부: 비싼 시장

The chart below gives us a new way of looking at how expensive stocks are.아래 차트는 우리에게 얼마나 비싼 주식인지를 보여주는 새로운 방법을 알려준다. It shows the percentage of stocks with above a 20 forward PE ratio. 20선도 PE비율이 넘는 종목의 비중을 보여준다. As you can see, about half the market trades at above a 20 forward PE ratio which is above the peak of 40% in the early 2000s. 보시다시피, 시장의 약 절반은 2000년대 초반의 최고치인 40%를 상회하는 20개 이상의 전방 PE 비율로 거래되고 있다. This percentage has never been higher in the past 29 years. 이 비율은 지난 29년 동안 한 번도 더 높았던 적이 없다.

Source: Charles Schwab출처: 찰스 슈워브

Forward earnings estimates are no longer too low.미래 수익 추정치는 더 이상 너무 낮지 않다. They have come up. 그들이 올라왔다. Yearly S&P 500 EPS growth in Q1, Q2, and Q3 is expected to be 19.2%, 50.06%, and 16.42%. 1분기, 2분기, 3분기 연간 S&P 500 EPS 성장률은 19.2%, 50.06%, 16.42%로 예상된다. Those are high bars already. 그건 이미 고급 술집이야. Sure, the comparisons are easy, but forward estimates might not have further to increase. 물론 비교는 쉽지만, 미래 추정치는 더 이상 증가하지 않을 수도 있다.The chart below shows the recent increase in 2021 estimates.아래 도표는 최근 2021년 추정치의 증가를 보여준다. Estimates only increase after recessions or tax cuts. 경기 침체나 감세 후에만 견적이 증가한다. The projection is for the S&P 500's EPS to rise from about $140 to about $170. 2021 estimates have come up about $10 since the depth of the recession. 이번 전망은 S&P 500의 EPS가 약 140달러에서 약 170달러로 오를 것으로 전망되며, 2021년 추정치는 경기 침체가 깊어진 이후 약 10달러가 올랐다. I think the reopening will cause an upswing in spending at small businesses (restaurants), while spending on home improvement and 'work from home' technology fall. 나는 이번 재개봉으로 소규모 기업(식당)에서의 지출이 증가하면서 주택개선과 '집에서 일' 기술에 대한 지출은 감소할 것이라고 생각한다.

 

Source: Bloomberg출처: 블룸버그

Pension and mutual funds are heavily invested; they have very little cash.연금과 뮤추얼 펀드는 많은 투자를 받고 있다. 그들은 현금이 거의 없다. There is no ‘cash on the sidelines’ ready to invest in the market. 시장에 투자할 준비가 되어 있는 '관측 현금'은 없다. Pension funds have 2.6% cash which is a record low going back to 1955. 연기금은 1955년으로 거슬러 올라가면 2.6%의 현금을 보유하고 있다. As you can see from the chart below, mutual funds have less than 2% cash which is also a record low. 아래 차트에서 볼 수 있듯이 뮤추얼 펀드는 2% 미만의 현금을 보유하고 있어 역시 사상 최저 수준이다.

Source: SentimenTrader출처: SentMenTrader

If the stock market were to correct, there wouldn’t be any shorts to cover.증시가 바로잡는다면 덮을 반바지는 없을 것이다. That means the market can free fall before catching a bid. 그것은 시장이 입찰에 들어가기 전에 하락을 자유롭게 할 수 있다는 것을 의미한다. As you can see from the chart below, the median stock has a 1.6% short interest ratio which is right near the bottom of 1.5% at the peak of the tech bubble. 아래 차트에서 볼 수 있듯이, 중위주는 1.6%의 단기 이자율을 가지고 있는데, 이는 기술 버블의 정점에 있는 1.5%의 하단에 바로 근접한 것이다. The short squeezes in January were the knockout blows to short-sellers. 1월에 있었던 단기간의 긴축은 공매도들에게 큰 타격을 주었다. Citron Research stopped doing short reports after decades of doing them. 씨트론 리서치는 수십 년의 짧은 보고서 작성 후 이를 중단했다.

Source: Goldman Sachs출처: 골드만삭스

'Flight To Trash' (Retail Edition)'휴지통으로 비행'(소매판)

There was a 'flight to trash' in early 2021 as penny stocks and companies with no earnings outperformed.2021년 초 페니 주식과 실적이 없는 기업이 앞서는 등 '쓰레기행 비행'이 벌어졌다. This is a signal we are at the end of a market regime. 이것은 우리가 시장 체제의 종말에 와 있는 신호다. As you can see from the chart below, the ROA gap between high-quality firms (top 40% of Russell 2000) and low-quality firms (bottom 40% of Russell 2000) is near where it was at the peak of the tech bubble and the great financial crisis. 아래 차트에서 볼 수 있듯이, 고급 기업(러셀 2000의 상위 40%)과 저품질 기업(러셀 2000의 하위 40%)의 ROA 격차는 기술 거품과 금융위기의 정점에 있던 곳에 가깝다. We’ve seen loss-makers rally sharply since the bottom in March in spite of their extreme ROA gap with high quality firms. 우리는 고품질 기업과의 극심한 ROA 격차에도 불구하고 3월 바닥부터 적자기업들이 급격히 반등하는 것을 보아왔다.

Source: Kailash Concepts출처: Kailash 개념

The extreme rally in low-quality stocks has occurred concurrently with the increased popularity of retail trading accounts.저품질 주식의 극단적인 랠리는 소매 거래 계좌의 인기가 높아진 것과 동시에 일어났다. Robinhood (RBNHD) and Webull recently were the top apps downloaded on both app stores. 로빈후드(RBNHD)와 웹울은 최근 두 앱스토어에 다운로드된 상위 앱이었다. As you can see from the chart below, this activity hit an apex at the end of January. 아래 차트에서 볼 수 있듯이, 이 활동은 1월 말에 정점을 찍었다. Retail investors fell in love with the ‘meme stocks’ (GameStop (GME), BlackBerry (BB), and AMC (AMC)). 소매 투자자들은 '메모 주식'(GME), 블랙베리(BB), AMC(AMC) 등에 반했다. There were over 300,000 downloads of the Robinhood app, over 250,000 downloads of Webull, and over 100,000 downloads of Fidelity on January 30^th. 1월 30일에는^th 로빈후드 앱 다운로드 30만 건 이상, 웹울 다운로드 25만 건 이상, 피델리티 다운로드 10만 건 이상이 있었다. This is a sign of a stock market mania reaching its peak. 증시 마니아층이 절정에 달했다는 신호다.

Source: Bloomberg출처: 블룸버그

Takeaway테이크 어웨이

The economy is starting to have green shoots, Inflation and growth are set to improve.경제는 녹색 싹을 틔우기 시작하고 있고 인플레이션과 성장은 개선될 것이다. The catalysts for higher inflation and growth are the reopening, the stimulus, and the minimum wage hike. 물가 상승과 성장의 기폭제가 재개장과 경기부양, 최저임금 인상이다. This is good for cyclical stocks and bad for money-losing growth firms. 이는 순환주에는 좋고 자금난에 허덕이는 성장기업에는 나쁘다. The market is highly concentrated. 시장은 고도로 집중되어 있다. The top internet firms face antitrust legislation and more regulations. 상위 인터넷 회사들은 독점금지법과 더 많은 규제에 직면해 있다. I am avoiding the internet giants. 나는 인터넷 거물들을 피하고 있다. The stock market is expensive. 주식 시장이 비싸다. I’m looking to value stocks to keep my portfolio grounded. 나는 내 포트폴리오의 기반을 유지하기 위해 주식을 가치 있게 생각하고 있다. There is a massive gap between high and low ROA companies, yet the worst companies have done the best. 높은 ROA 업체와 낮은 ROA 업체들 사이에는 엄청난 격차가 있지만, 최악의 업체들은 최선을 다했다. I will avoid low-quality stocks. 질 낮은 주식은 피하겠다. There is a retail trading mania. 소매업 마니아들이 있다. I will avoid the stocks they are the most excited about. 나는 그들이 가장 기대하고 있는 주식은 피하겠다.